Zlato zažilo výnimočný rok. Jeho cena v roku 2025 vzrástla o 65 %, čo predstavuje najsilnejší výkon za takmer päťdesiat rokov. K tradične silnému dopytu zo strany centrálnych bánk sa pridali aj retailoví a inštitucionálni investori. V prostredí, kde sa stretli takmer všetky priaznivé faktory – od klesajúcich úrokových sadzieb až po zvýšené geopolitické napätie –, cena zlata dokonca prekonala infláciou očistené maximum z roku 1980.
Po jednom z najprudších rastov v modernej histórii len málokto očakáva, že by sa podobná dynamika zopakovala aj v roku 2026. Viacerí významní správcovia aktív však nadalej zostávajú optimistickí, keďže sily, ktoré zlato vyniesli na rekordné úrovne, podľa nich nezmizli.
Agentúra Bloomberg oslovila viac než tucet správcov fondov, ktorí spoločne spravujú aktíva v hodnote biliónov dolárov. Väčšina z nich uviedla, že po rekordnom roku nepristúpila k výraznému vyberaniu ziskov, pretože zlato naďalej považujú za dlhodobo atraktívne aktívum.
„Naďalej očakávame, že cena zlata v roku 2026 porastie, keďže faktory, ktoré podporujú jeho silný rast, zostávajú nezmenené,“ uviedol Ian Samson, portfóliový manažér spoločnosti Fidelity International. Hoci počas volatilného obdobia v októbri svoju pozíciu dočasne znížil, neskôr ju opäť navýšil. Ako kľúčové argumenty spomenul pokračujúce nákupy centrálnych bánk, klesajúce úrokové sadzby a vysoké fiškálne deficity.
Podľa investorov je významným pilierom podpory zlata aj oslabujúca dôvera v hlavné meny vyspelých ekonomík. Tú podkopávajú zásahy do nezávislosti centrálnych bánk a rýchlo rastúci verejný dlh. Práve fiškálne napätie sa v uplynulom roku prejavilo politickými spormi – od patovej situácie v americkom Kongrese, cez rozpočtovú paralýzu vo Francúzsku, až po schvaľovanie rekordného rozpočtu pod novým vedením Japonska.
Zlato je „v podstate viac ako čokoľvek iné protikladom k fiat menám“, uviedol Mike Wilson, hlavný investičný riaditeľ a stratég spoločnosti Morgan Stanley. Wilson odporúča presunúť portfóliá od tradičného rozdelenia 60/40 medzi akcie a dlhopisy k modelu 60/20/20, kde by 20 % tvorili reálne aktíva vrátane zlata. Podľa neho sa téma znehodnocovania mien stala súčasťou hlavného investičného prúdu.
Darwei Kung, šéf komodít a portfóliový manažér v DWS Group, uvádza, že jeho spoločnosť momentálne drží mierne vyššiu než obvyklú alokáciu aktív naviazaných na zlato a tento postoj plánuje udržať až do roku 2026. Do konca roka očakáva skôr mierny rast ceny, no zároveň upozorňuje na krátkodobé obchodné príležitosti, keďže zlato zostáva citlivé na širšie trhové pohyby.
Rastúci záujem o zlato v roku 2025 prejavili aj dôchodkové a poisťovacie fondy. Niektoré z nich – vrátane tých, ktoré zlato predtým vôbec nedržali – si vybudovali pozície na úrovni približne 5 % strategickej alokácie aktív, uviedol Massimiliano Castelli, šéf globálnej stratégie pre suverénne trhy v UBS Asset Management. Lákali ich vysoké výnosy aj schopnosť zlata tlmiť poklesy v iných častiach portfólia.
„Samozrejme, neočakávame rovnaký rastový potenciál ako vlani, keď bolo zlato prakticky najvýkonnejšou triedou aktív,“ povedal Castelli. „Napriek tomu zostávame voči zlatu optimistickí.“
História však nabáda k opatrnosti. Výrazné rastové vlny zlata často vystriedali dlhé obdobia stagnácie. Po maxime 1 921 dolárov za uncu v roku 2011, ktoré nasledovalo po globálnej finančnej kríze, trvalo deväť rokov, kým sa cena na túto úroveň opäť vrátila. Podobne po rekordnom 127-percentnom raste v roku 1979 nasledoval dlhodobý medvedí trh.
Najsilnejším motorom ďalšieho rastu majú zostať nákupy centrálnych bánk. Goldman Sachs očakáva, že v roku 2026 budú v priemere nakupovať okolo 80 ton zlata mesačne. Ich dopyt sa výrazne zrýchlil po roku 2022, keď zmrazenie ruských devízových rezerv zvýraznilo atraktivitu zlata, ktoré nemožno politicky zablokovať.
Zdroje: bloomberg; autor
