Výnosy dlhopisov európskych krajín ťažko postihnutých koronakrízou, vrátane Slovenska, začali rásť. Znamená to, že vlády majú väčší problém požičať si na finančných trhoch. Je to niečo, čo si Európska centrálna banka nemôže dovoliť. Na budúcotýždňovom zasadnutí preto pravdepodobne uvidíme navýšenie programu nákupu vládnych dlhopisov PEPP.
Aktuálne zvyšovanie výnosov amerických vládnych dlhopisov ťahá zo sebou nahor aj výnosy dlhopisov európskych vlád, keď si investori pýtajú za ochotu požičať väčšie výnosy. Výnosy 10-ročných španielskych vládnych dlhopisov vzrástli napríklad od začiatku februára z hodnoty 0,125 na viac ako trojnásobok. Nahor rastú aj výnosy dlhopisov Talianska a Slovenska. Nárast je po krízovom marci minulého roku najvyšší od inaugurácie Donalda Trumpa v roku 2017.
Z makroekonomického pohľadu nejde o dobrý jav. Znamená to, že financovanie vlád naprieč eurozónou je v protichode s cieľom centrálnej banky. ECB si stanovila za cieľ udržiavať cenovú stabilitu a znižovať rozdiely vo financií podnikov a domácností. Banka preto realizuje niekoľko opatrení, napríklad výkup európskych finančných aktív, čím kontroluje ich cenu.
Situácia ešte nie je kritická. Väčšina európskych vlád sa naďalej financuje blízko svojich historických miním, niektoré z nich aj za záporné sadzby. Môžeme však pozorovať nárast výnosov dlhopisov krajín najviac postihnutých pandémiou. Napríklad Talianska a Španielska. Vzrástli aj výnosy slovenských vládnych dlhopisov. Hoci sa aktuálne obchodujú tesne pod nulou, koncom minulého roka to ešte bolo mínus 0,56 percenta.
Očakávame preto, že ECB zvýši na budúci týždeň objem výkupu vládnych dlhopisov v rámci svojho pandemického programu PEPP. Aktuálna veľkosť programu je 1,85 bilióna eur. Hoci doteraz z neho bolo využitých len niečo cez 800 miliárd, myslím si, že na budúcotýždňovej tlačovej konferencii zdôrazní Christine Lagardeová dôležitosť pokračovania podpory európskej ekonomiky a navýšenie objemu PEPP bude toho dobrým signálom.
Autor: Althea Spinozzi, dlhopisová analytička Saxo Bank
