Ekonomické dáta vykresľujú čoraz zmiešanejší obraz. Najnovšie dáta sú síce konzistentné s vyhliadkami klesajúcej inflácie, no nepresvedčili trhy o tom, že ECB bude schopná do konca roka znížiť sadzby až trikrát.
Rast miezd v eurozóne sa spomaľuje, keď dohodnuté mzdy v druhom štvrťroku klesli zo 4,7 % na 3,6 %. Aj keď rast miezd zostáva nad 2 % inflačným cieľom ECB, tento trend naznačuje benígny výhľad pre infláciu. Potenciálne mzdové tlaky zo strany odborov v druhej polovici roku 2024 by na druhej strane mohli skomplikovať schopnosť ECB znižovať sadzby tak agresívne, ako niektorí očakávajú.
Augustový kompozitný PMI index vzrástol v eurozóne z 50,2 na 51,2, najmä vďaka podpore francúzskych služieb spojených s olympijskými hrami. Napriek tomu zostáva celkový hospodársky výhľad slabý, najmä vo výrobnom sektore, ktorý naďalej klesá. Zatiaľ čo sektor služieb vykazuje určitú odolnosť, existuje len málo dôkazov o širšom hospodárskom oživení v celej eurozóne. „Uvoľnenie inflačných tlakov s klesajúcimi cenami vstupov môže poskytnúť ECB priestor na zváženie zníženia sadzieb v septembri, ale nič nie je isté,“ hovorí Althea Spinozzi, vedúca FX stratégií Saxo Bank.
Nevsádzajte príliš silno na septembrové zníženie sadzieb ECB
Zatiaľ čo trhy počítajú so znížením sadzieb v septembri a majú to zahrnuté aj v cenách, je dôležité si uvedomiť, že ECB čoskoro zverejní nový súbor makroekonomických projekcií. Tieto môžu zahŕňať revízie rastu smerom nadol a naopak revízie inflácie smerom nahor. V druhom štvrťroku sa podľa júnových projekcií ECB mala jadrová inflácia znížiť na 2,7 %, ale namiesto toho sa zvýšila na 2,8 %. Reálny rast HDP zároveň zaostal za očakávaniami a dosiahol 0,3 % namiesto očakávaných 0,4 %. „Vzhľadom na primárny mandát ECB kontrolovať infláciu je nepravdepodobné, že zreviduje prognózy tohtoročnej inflácie smerom nahor a napriek tomu budú pokračovať v znižovaní sadzieb v septembri. Zníženie v októbri sa zdá byť preto pravdepodobnejšie,“ očakáva expertka Saxo Bank.
Nemecké dlhopisy sa zdajú byť predražené
Nemecké dlhopisy sú aj naďalej predražené po zverejnení údajov o dohodnutých platoch. Odrážajú optimistický výhľad, ktorý nemusí byť v súlade s ekonomickou realitou.
Nemecké dlhopisy zaznamenali v poslednom štvrťroku značné zisky, pričom dvojročné a desaťročné výnosy klesli takmer o 50 bázických bodov na 2,36 % a 2,22 % v porovnaní s maximami v máji. To naznačuje, že investori sú čoraz viac presvedčení, že ECB by mohla agresívne zmierniť svoju politiku na základe slabnúcich ekonomických výhľadov. Ekonomický rast však zostáva podporovaný a silný rast miezd naznačuje pretrvávajúce inflačné tlaky, najmä v službách a jadrovej inflácii, ktorú ECB pozorne sleduje. Odolný rast miezd spochybňuje očakávania trhu týkajúce sa agresívneho znižovania sadzieb.
Výnosy desaťročných dlhopisov zostávajú obmedzené v úzkom rozpätí . „Aby sa výnosy dostali z tohto rozpätia, museli by stúpnuť nad 2,28 %, aby signalizovali vzostupný trend, alebo klesnúť pod 2,17 %, aby pokračovali v poklese,“ dodáva A. Spinozzi.
