Otrasy na trhoch spochybňujú súčasný pozitívny sentiment

Otrasy na trhoch spochybňujú súčasný pozitívny sentiment

Hľadanie podpory na finančných trhoch vo februári nebolo vôbec ľahké. Globálne akciové trhy klesli v prvej polovici mesiaca až o sedem percent (merané v lokálnych menách). Opakovala sa situácia, akú sme mali možnosť vidieť v januári, keď denné pohyby často kopírovali ceny ropy.

Menové trhy tiež zaznamenali výrazné výkyvy. Japonský jen vzrástol voči britskej libre až o 7,5 percenta a voči americkému doláru až o desať percent.

Na trhoch s dlhopismi dlhodobé výnosy aj naďalej výrazne klesali a desaťročné nemecké vládne dlhopisy sa aktuálne obchodujú s výnosom iba 0,12 percenta.

V tej súvislosti nie je asi prekvapením, že cena zlata v priebehu mesiaca vzrástla až o desať percent.

Pieseň Sirén

Nárast cien akcií na konci januára sa ukázal byť len falošným oživením. Dnes sa preto, podobne ako na začiatku februára, musíme znovu rozhodnúť, či skutočne ide o zlepšenie sentimentu, alebo nám trh zase len ťahá medové fúzy popod nos. Veľké zmeny prichádzajú vo vlnách po troch, čiže stále nám chýba posledná vlna.

Trhy sa nachádzajú na neistej pôde. Dôvodom je to, že ekonomické fundamenty sú stále viac negatívne ako neutrálne. Hlavné priemyselné ukazovatele naznačujú pretrvávajúci pokles globálnej aktivity, ktorý nadol pravdepodobne ťahajú služby a spotreba.

Aj v Európe, ktorá sa dlho javila ako dostatočne robustná, sa už začínajú objavovať prvé príznaky únavy. Naproti tomu v USA indexy ekonomického prekvapenia naznačujú určitý pozitívny impulz.

Je zrejmé, že globálna ekonomika sa, tým ako sa sústredila na odvetvie energetiky, chytila do slučky negatívnej spätnej väzby. Predtým, kým sa toto spojenie preruší, si budú musieť trhový býci neustále pripomínať, že ľad pod ich nohami je tenký.

Zisky a politické sklamania

Existujú dva dôvody,  pre ktoré je cyklická citlivosť na tak vysokých úrovniach ako dnes.

Prvý je, že očakávanie poklesu korporátnych ziskov. Zisky S&P500 vo štvrtom štvrťroku klesli medziročne o 3,5 percenta. Bez zvýšenia ekonomického rastu alebo oslabenia dolára je výhľad na rok 2016 prinajlepšom neutrálny. Napriek nízkym úrokovým sadzbám, slabej mene, padajúcim cenám energií a zvyšujúcej sa dôvere spotrebiteľov, je vývoj ziskov v Európe rovnako negatívny.

Druhým dôvodom je nízka dôvera v ekonomickú resp. v menovú politiku. Niekoľko rokov trvajúce nízke, alebo negatívne sadzby a kvantitatívne uvoľňovanie si začínajú vyberať svoju daň v podobe nízkej dôvery vo vypočítateľnosť trhov.

Fakt, že kvantitatívne uvoľňovanie v USA fungovalo lepšie ako v Európe je pravdepodobne spôsobené čiastočne lepším mixom fiškálnej politiky, a rovnako aj načasovaním, keď spojené štáty boli prvé a v tom čase jediné.

V súčasnosti sú už takmer všetky centrálne banky v boji oslabiť svoju menu čo najviac jednotné a preto sa celkový efekt blíži nule. Švédsko, s nominálnym ekonomickým rastom okolo šiestich percent a negatívnymi úrokovými sadzbami, je príkladom politického experimentu, ktorý mal byť už dávno zastavený.

Mario_Draghi

Očakáva sa, že v marci bude ECB opätovne uvoľňovať svoju menovú politiku. Mám podozrenie, že sadzba pôjde opäť nadol a rozšíri sa aj program kvantitatívneho uvoľňovania. Bohužiaľ, ekonomický dopad bude pravdepodobne zanedbateľný a bankový sektor bude stáť pred ďalšou výzvou.

Nový normál?

Niet pochýb o tom, že hospodársky rast bol v rokoch po finančnej kríze sklamaním. Trhy práce sa však dokázali zlepšili a poskytnúť domácemu dopytu toľko potrebnú podporu.

Tento vývoj však má znepokojujúce aspekty. Zdôrazňuje totiž takmer úplnú absenciu rastu produktivity, čo v konečnom dôsledku viedlo pozastaveniu trvalého oživenia. Vývoj je okrem toho umocnený slabým rastom podnikových investícií.

Technologický posun smerom k digitálnemu modelu výroby si pravdepodobne robí z ekonomických štatistík  žarty. Najviac pravdepodobné vysvetlenie je, že kombinácia nízkeho ekonomického rastu a zlepšenia trhu práce spôsobuje výrazný pokles potenciálnej miery hospodárskeho rastu. Tento problém trápi v Dánsko, Európu, spojené štáty a Japonsko. Inými slovami je potrebné vytvoriť nový ekonomický model.

Strasti Brexitu

Briti budí 23. júna v referende hlasovať o členstve v Európskej únii. Pre všetky zainteresované strany je v stávke príliš veľa. Britské „nie únii“ by nakoniec mohlo byť prospešné pre EÚ aj Veľkú Britániu, ale len v prípade, ak by to obe strany dotlačilo k dynamickejšiemu a decentralizovanému ekonomickému modelu.

rp_david-cameron-300x180.jpgV krátkodobom horizonte by však odpoveď „nie“ mohla viesť k značnému zmätku a viedla by pravdepodobne k výraznému oslabeniu libry. Šterling je zásadne voči euru fundamentálne nadhodnotený a stopercentná korelácia by mohla oslabiť libru o 15-20 percent.

Krátkodobý odliv kapitálu by tiež mohol viesť k výraznému poklesu na akciových trhoch.

Aj napriek tomu, že je známe, že EÚ sa rozvíja prostredníctvom svojich kríz, by britský odmietavý hlas prišiel v nevhodnú chvíľu. Európa totiž čelí dosiaľ nevyriešenej utečeneckej kríze. Politika paralýzy nie je riešením.

Investičné závery

Môj model ekonomického cyklu stále poukazuje na ďalšie spomalenie globálnej ekonomiky, čo je z veľkej časti dôvodom, prečo sa finančné trhy nachádzajú na nestabilnej pôde. Slabá dôvera v hospodársku politiku a slabý trend korporátnych ziskov upozorňujú na potrebu obratu k lepšiemu.

Trhy majú na budúcnosť skutočne negatívny pohľad, a veľká časť rizikovej prémie značne vzrástla. No na rozdiel od toho, čomu mnohí zrejme veria, recesia v USA je veľmi nepravdepodobná a klesajúce ceny energií budú mať nakoniec takmer určite na svetovú ekonomiku pozitívny vplyv.

K obratu k lepšiemu by v rámci krátkodobého hospodárskeho cyklu mohla viesť vlna rizika. Ako investor len ťažko akceptujem kupovanie dlhopisov so záporným výnosom, a budem tak robiť iba v očakávaní krátkodobých kapitálových ziskov.

Autor: Teis Knuthsen, investičný riaditeľ Saxo Private Bank

Spracované podľa informácií
Americké akcie Ázijské akcie Európske akcie
burza-nemecko-dax
DAX po roku opäť nad úrovňou 11 000 bodov
Wall Street - wikimedia
Všetky predikcie Godman Sachs na rok 2017 v jednej tabuľke
Buffett_kancelaria-2
Buffett zmenil názor. Do „kamikadze“ obchodu investoval viac než miliardu
Firemné dlhopisy Vládne dlhopisy
dolare-bankovky
Graf: Korporátny dlh USA sa od krízy viac než zdvojnásobil
rusky-prezident-vladimir-putin
Ekonomická situácia v Rusku sa zlepšuje
japonsko-latern
Prvýkrát v histórii: Japonsko predáva 10-ročné dlhopisy s negatívnym výnosom
Forex akadémia
Donald_Trump_
Dolár oslabuje. Má strach z výsledku volieb
britska_libra
Libra sa opäť nadýchla. Pomohla jej britská premiérka
britania-libra
Dnešný chaos pri libre. Čo spôsobilo flash kolaps?
apple-inc-508812_640
Apple chystá predstavenie iPhonu7. Ako to ovplyvní akcie firmy?
zuckerberg
Silný kvartál: Facebook strojnásobil zisk
Flickr
Google môže kúpiť Twitter
Satya_Nadella
Microsoft kupuje profesnú sieť LinkedIn za 26,2 miliardy dolárov
james-bullard
Bude Trumpova politika vzpruhou pre americkú ekonomiku?
mateo_renzi
Príde ďalšia vážna rana pre taliansku ekonomiku?
burza-nyse-wall-street
Naozaj sa vraciame späť k normálu?
usa-vlajka
Rast americkej ekonomiky prekonal očakávania. Pomohol najmä export
china-shanghai
10 šokujúcich predpovedí Saxo Bank na rok 2017
ookaf0dklazvjhshwqodpocdph3qjhzy
Trhy už absorbovali Renziho rezignáciu
europska-unia-vlajka
5 vecí, ktorých sa investori v roku 2017 boja najviac
dow-jones-fin-trhy
Obavy z negatívneho vplyvu D. Trumpa na trhy sa nepotvrdili
australia-sydney
Pozor na nízke sadzby, varuje OECD Austráliu
saudska-arabia
Megaprojekt. Arabi chcú postaviť mesto za 100-miliárd dolárov
dom-sanfrancisco
Tento schátralý dom sa práve predal za viac ako milión eur
dubai
10 realitných trhov, na ktorých je v súčasnosti viac než horúco
Zdroj: cultofmac.com
Ak by nepredal svoje akcie Apple, dnes by bol miliardár: Ron Wayne
James_Simons
Počítače vyhrali! Wall Street už nebude nikdy ako predtým
sef-apple-tim-cook
Šéf Apple: Prečo by si niekto kupoval PC?
Sanmay_Ved
Google odmenil chlapíka, ktorý kúpil Google.com. Venoval všetko charite
Drahé kovy Energie Poľnohospodárske komodity Priemyselné kovy
ťažba ropy
OPEC sa dohodol na znížení produkcie. Ropa dražie o takmer 8%
ropa-baku
Dohoda OPECu vyzerá veľmi neisto. Ropa stráca viac ako 3%
zlate_tehlicky
Zlatu sa podarilo rásť. Znamená to obrat v doterajšej klesajúcej tendencii?
time-488112_960_720
6 úspešných ľudí zdieľa rady, ako toho stihnúť čo najviac
Warren Buffett
W. Buffett hovorí o 3 dôvodoch, prečo by ste nemali ísť do dôchodku
leten
Šéf firmy so 40-tisíc zamestnancami radí, ako sa stať úspešným riaditeľom
IMG_20160131_194118
5 TOP lekcií z knihy Peniaze a burza
sam-ovens
4 cenné rady od 26-ročného chlapíka, ktorý vybudoval 10 miliónovú spoločnosť
SAN FRANCISCO, CA - SEPTEMBER 24:  Oracle CEO Larry Ellison reacts after Oracle Team USA beat Emirates Team New Zealand in race 17 of the America's Cup Finals on September 24, 2013 in San Francisco, California. Oracle Team USA won both races today.  (Photo by Ezra Shaw/Getty Images)
Larry Ellison: Z vysokoškolského odpadlíka až po miliardára
Heidi Ganahl
3 podnikatelia a milionári, o ktorých ste pravdepodobne ešte nepočuli
1448393800753-suit-portrait-preparation-wedding
7 vecí, ktoré mi pomohli stať sa milionárom v 22 rokoch