Stretnutie pána a pani Konsenzus

Stretnutie pána a pani Konsenzus

Práve som sa vrátil z USA, kde som navštívil významnú makroekonomickú konferenciu. Môžem povedať, že som stretol pána a pani Konsenzus. Veľmi neatraktívny pár.

Americkí investiční manažéri a biznis celkovo uviazli na druhom rýchlostnom stupni a nedarí sa im preradiť ďalej. Možno je načase zopakovať definíciu konsenzu podľa barónky Thatcherovej.

„Podľa mňa, je konsenzus procesom opustenia všetkých nádejí, princípov, hodnôt a politík. Je to teda niečo, v čo nikto neverí a k čomu nikto nesmeruje.“

Čína

Každý si myslí, že tí ostatní sa v otázkach Číny mýlia. A naopak, každý si myslí, že jeho vlastná analýza toho, čo sa deje v Číne, je neomylná. V prípade investorov z USA prevláda názor: „…je to len otázkou času, kým sa Čína zosype…“.

Nikto, a chcem zdôrazniť, že naozaj nikto, počas môjho dva a pol dňového pobytu nezmienil projekt Hodvábnej cesty. Ani slovom. Vzhľadom k tomu, že ide o najväčších investičný program od dôb Marshallovho plánu, je to viac ako pozoruhodné.

Môj záver z toho je, že hoci nikto Číne celkom porozumieť nedokáže, no ignorovať mieru úspor vo výške 55 percent a Hodvábnu cestu je jednoducho čistý nezmysel. Okrem toho má pred sebou v Číne dlhú cestu i expanzívna monetárna politika tamojšej centrálnej banky. Zníženie povinných minimálnych rezerv, ktoré už sú schválené, bude mať tiež silný dopad.

Čínsky juan nezdevalvuje skôr ako nebude zaradený do koša zúčtovacej meny (SDR) vedeného Medzinárodným menovým fondom. No myslím si, že oslabí o desať percent, hneď ako k tomu dôjde. Bude to prirodzený dôsledok otvorenejších kapitálových účtov a domáceho tlaku na slabšiu menu.

Inými slovami, v prípade Číny ani lesk, ale určite ani bieda. Ak by sme mohli Čínu prirovnať k pristávajúcemu lietadlu, nebude to jemné pristátie, ale ani tvrdý dopad. Skôr dlhé pristávanie.

Fed

Konferencie sa zúčastnili i dvaja bývalí významní funkcionári Fedu: predseda Ben Bernanke a šéf dallaskej pobočky Fedu Richard W. Fisher.

Bernanke zastával monetárnu politiku, ktorú odpísal nedostatok fiškálnych stimulov. Jeho argumenty boli prinajlepšom nekonzistentné a prinajhoršom dávajúceho rozhodnutia Fed na úroveň veštenia zo šálky kávy. Jeho vystúpenie bolo veľmi vlažné.

Fisher bol už o niečo otvorenejší. „Fed mal sadzby zdvihnúť už septembri…,“ povedal. Reset fiškálnej politiky je podľa neho potrebný. Správne ekvilibirium základnej sadzby je nemožné uhádnuť, povedal.

Výsledný dojem z oboch rečníkov na mňa bol: majú len veľmi slabý prehľad o súčasnej situácii, nízka produktivita je pre nich len hádankou a obaja sa riadia podľa teórie radšej prísť neskoro ako skôr.

Súčasní aj minulí predstavitelia Fedu stále veria, že zvýšenie sadzieb na budúci rok je stále na stole. Zároveň je jasné, že Fed a jeho tím len tápajú v tom, kam skutočne ekonomika kráča, v tom čo bude silný dolár pre ekonomiku z krátkodobého hľadiska znamenať a až príliš sa sústreďujú na štruktúru dlhopisového trhu.

Inými slovami Fed nejde vopred jasne a rozhodne, ale len sa zmieta na základe konsenzu novinových titulkov.

Rozvíjajúce sa trhy

Nikto nie je do rozvíjajúcich sa trhov zamilovaný. Väčšina ľudí ich berie len ako obchod číslo jeden a očakávajú pokračujúcu nedostatočnú výkonnosť. Jedna dôležitá poznámka: keď vylúčite energie a komodity z rozvíjajúcich sa trhov, stanú sa hneď lacné.

Rozvíjajúce sa trhy sú lacné podľa všetkých spôsobov meraní, no súhlasím s tým, že budeme ešte potrebovať katalyzátor – slabší americký dolár, ktorý bude pôsobiť ako štartér.

Na druhej strane slabé rozvíjajúce sa trhy spôsobujú, že nižšia likvidita núti investorov utiahnuť sa do USA, ako do bezpečného prístavu. Iba jeden účastník konferencie sa krátko zmienil o “globálnom trende recyklácie” a zdôraznil, že súčasný pokles globálnych zásob bude v roku 2016 vyrovnaný vplyvom kvantitatívneho uvoľňovania Európskej centrálnej banky a Bank of Japan.

Pravdepodobne poznáte moju teóriu – “koniec recyklácie”, podľa ktorej bude slabší dolár spúšťačom rastu a pozitívnych správ.

Hedžové fondy a likvidita trhov

Niekoľko manažérov s ktorými som hovoril bolo frustrovaný z ich raz long a raz short pozícií na akciách. Vycítil som, že toto striedanie pozícií v preklade znamená dlhé pozície (nákup) spoločností Amazon, Google a Apple.

Áno, na akciovom trhu je dnes značný zmätok. Je to dôsledkom nedostatku šírky zmysluplnej ponuky. Nekonečné kvantitatívne uvoľňovanie totiž upriamilo pozornosť investorov len na Fed a na americký trh, ktorý ponúka dostatočný priestor pre zisk.

Teraz, keď sa zvyšuje volatilita, je potrebné po siedmych rokoch zanedbávania, revidovať globálne makro prognózy. Nie je to ľahká úloha, aj preto, že medzinárodne analýzy, ktoré som si mohol na konferencii pozrieť, potrebujú ešte viac času k správnemu podaniu.

Záver

Moja cesta do USA potvrdila to, čoho som sa obával:

  • FED je stratený a “zlyhanie vedenia” spôsobuje veľké otrasy na finančných trhoch. FED stále chce zvýšiť úrokovú mieru, avšak nikto, koho som stretol, nehľadá žiadnu zmenu.
  • Čína – každý si myslí, že má správnu analýzu Číny. Pochybujem o tom. Čína je záhada, a ak všetci ignorujú program hodvábnej cesty a 55 percentnú mieru úspor, určite potrebujú ešte viac času.

Akcia?

Z mojej strany žiadna. Mám 20 percent portfólia uloženého v zlate.

Otvoril som dlhú pozíciu na menovom páre AUDUSD. Je Austrália príležitosť desaťročia?

Myslím si, že obe kauzy: VW a Glencore, sú veľkými príbehmi, ale nie sú až také veľké, ako sa trh obáva. Aj naďalej sa budem držať mojej S&P projekcie, čo znamená nízko. Tu je dôvod prečo:

  • Svet sa vďaka “zjednodušenej monetárnej politike” práve priblížil o krok bližšie globálnej deflácii. Odozvou je neschopnosť fiškálne expandovať.
  • Zakaždým, keď bol trh v minulosti v mínuse desať percent, spolu s padajúcimi cenami komodít a silným dolárom, hľadal FED cestu ako zmierniť dopad a nie ako zvyšovať úrokové miery.
  • Globálne uvoľňovanie, alebo “predlžovanie a predstieranie”, verzia 4.0, je blízko. Financovanie dlhov sa totiž stáva problémom, alebo ešte horšie, centrálny bankári si myslia, že ekonomická teória už neponúka žiadne iné alternatívy.

Zmätok na trhoch dosahuje v súčasnosti maxím. Svet by sa mal prebudiť, aby dostal novú dávku medicíny. Bude to finálna fáza predtým, ako sa presunieme k reálnej agende priznania si strát a začiatku reforiem?

Dúfajme…

Americké akcie Ázijské akcie Európske akcie
Wall Street - wikimedia
Všetky predikcie Godman Sachs na rok 2017 v jednej tabuľke
Buffett_kancelaria-2
Buffett zmenil názor. Do „kamikadze“ obchodu investoval viac než miliardu
????????????????????????????????????
Akvizície priniesli na Wall Street dobrú náladu
Firemné dlhopisy Vládne dlhopisy
dolare-bankovky
Graf: Korporátny dlh USA sa od krízy viac než zdvojnásobil
rusky-prezident-vladimir-putin
Ekonomická situácia v Rusku sa zlepšuje
japonsko-latern
Prvýkrát v histórii: Japonsko predáva 10-ročné dlhopisy s negatívnym výnosom
Forex akadémia
Donald_Trump_
Dolár oslabuje. Má strach z výsledku volieb
britska_libra
Libra sa opäť nadýchla. Pomohla jej britská premiérka
britania-libra
Dnešný chaos pri libre. Čo spôsobilo flash kolaps?
apple-inc-508812_640
Apple chystá predstavenie iPhonu7. Ako to ovplyvní akcie firmy?
zuckerberg
Silný kvartál: Facebook strojnásobil zisk
Flickr
Google môže kúpiť Twitter
Satya_Nadella
Microsoft kupuje profesnú sieť LinkedIn za 26,2 miliardy dolárov
james-bullard
Bude Trumpova politika vzpruhou pre americkú ekonomiku?
mateo_renzi
Príde ďalšia vážna rana pre taliansku ekonomiku?
burza-nyse-wall-street
Naozaj sa vraciame späť k normálu?
usa-vlajka
Rast americkej ekonomiky prekonal očakávania. Pomohol najmä export
china-shanghai
10 šokujúcich predpovedí Saxo Bank na rok 2017
ookaf0dklazvjhshwqodpocdph3qjhzy
Trhy už absorbovali Renziho rezignáciu
europska-unia-vlajka
5 vecí, ktorých sa investori v roku 2017 boja najviac
dow-jones-fin-trhy
Obavy z negatívneho vplyvu D. Trumpa na trhy sa nepotvrdili
australia-sydney
Pozor na nízke sadzby, varuje OECD Austráliu
saudska-arabia
Megaprojekt. Arabi chcú postaviť mesto za 100-miliárd dolárov
dom-sanfrancisco
Tento schátralý dom sa práve predal za viac ako milión eur
dubai
10 realitných trhov, na ktorých je v súčasnosti viac než horúco
Zdroj: cultofmac.com
Ak by nepredal svoje akcie Apple, dnes by bol miliardár: Ron Wayne
James_Simons
Počítače vyhrali! Wall Street už nebude nikdy ako predtým
sef-apple-tim-cook
Šéf Apple: Prečo by si niekto kupoval PC?
Sanmay_Ved
Google odmenil chlapíka, ktorý kúpil Google.com. Venoval všetko charite
Drahé kovy Energie Poľnohospodárske komodity Priemyselné kovy
ťažba ropy
OPEC sa dohodol na znížení produkcie. Ropa dražie o takmer 8%
ropa-baku
Dohoda OPECu vyzerá veľmi neisto. Ropa stráca viac ako 3%
zlate_tehlicky
Zlatu sa podarilo rásť. Znamená to obrat v doterajšej klesajúcej tendencii?
time-488112_960_720
6 úspešných ľudí zdieľa rady, ako toho stihnúť čo najviac
Warren Buffett
W. Buffett hovorí o 3 dôvodoch, prečo by ste nemali ísť do dôchodku
leten
Šéf firmy so 40-tisíc zamestnancami radí, ako sa stať úspešným riaditeľom
IMG_20160131_194118
5 TOP lekcií z knihy Peniaze a burza
sam-ovens
4 cenné rady od 26-ročného chlapíka, ktorý vybudoval 10 miliónovú spoločnosť
SAN FRANCISCO, CA - SEPTEMBER 24:  Oracle CEO Larry Ellison reacts after Oracle Team USA beat Emirates Team New Zealand in race 17 of the America's Cup Finals on September 24, 2013 in San Francisco, California. Oracle Team USA won both races today.  (Photo by Ezra Shaw/Getty Images)
Larry Ellison: Z vysokoškolského odpadlíka až po miliardára
Heidi Ganahl
3 podnikatelia a milionári, o ktorých ste pravdepodobne ešte nepočuli
1448393800753-suit-portrait-preparation-wedding
7 vecí, ktoré mi pomohli stať sa milionárom v 22 rokoch